凯德商用作为新加坡凯德置地集团在华投资企业凯德（中国）旗下的专业商业地产运营商，始终坚持高品质零售商业地产的投资、开发和管理。针对不同的消费群体和消费习惯，成功打造出两种独具特色的购物中心模式。

　　一方面，“地标性购物中心”模式（如各地的来福士广场犹如“恒星”）在城市核心区域打入楔子，牢牢锁定沿途消费人流，突出标杆和聚集效应；另一方面，“社区购物中心”模式则好比环绕在“恒星”周围的“行星”，在各住宅聚集区整合零散商业元素，使其成为居民生活的“好伙伴”。与“恒星”产 生联动及协同效应，彰显“凯德”独特的价值观和商业理念。

凯德地产经营模式：地产开发+资本运作

1、资金链条

凯德置地主要是通过嘉德商用中国发展基金以及嘉德商用中国孵化基金进行资产收购，再通过让嘉茂零售中国信托（CapitaRetail China Trust，简称CRCT）使用优先认购权的形式收购嘉德在内地控股的商用物业。对于这些基金投资的物业，嘉茂零售中国信托（CRCT）拥有优先购买权。这样凯德构建了从开发商到私募基金再到REIT一条完整的投资和退出的流程。

嘉德商用中国发展基金属于私募基金，主要投资于中国零售商场，规模约6亿美元。其与深圳国际信托投资有限公司(深国投)的合资公司已经投资全国19个零售商场，总建筑面积超过90万平方米，总值估计约9亿美元。

嘉德商用中国孵化基金则专注于购入中国国内已建成的零售商场，并进一步实现其重组、增值和出租，并可能在未来与北京华联以及其他伙伴合作，主要项目包括嘉德置地以1.64亿美元购入的北京西环广场。

图：凯德中国项目开发资金来源

2、项目运作流程

凯德置地通过旗下的投资和资产管理团队收购商用物业，然后通过项目管理团队开发运营，最后将运营成熟的商用物业注入嘉茂零售中国信托（CRCT），将其转化为公众投资。

因为基金与项目相连，所以基金的建立是凯德在中国楼盘开发的一个坚实后盾，而凯德成功的项目运作也是资本回报保障。

3、资本运作——嘉茂零售中国信托分析

嘉茂零售中国信托（CapitaRetail China Trust，简称CRCT）是新加坡首个专注于中国零售型房地产的信托投资基金（REIT），于2006年12月在新加坡挂牌交易，嘉茂零售中国信托（

CRCT）设立的目标是长期投资于由中国零售商场组成的多样化资产组合。嘉茂零售中国信托（CRCT）最初的资产包由布局于中国5个城市的7所零售商场组成。该资产包价值约6.9

亿新元，总可出租面积约为41.3万平方米。其中7所商场分别是北京的望京购物中心、九龙购物中心和安贞华联商厦，上海的七宝购物中心，郑州的郑州购物中心，呼和浩特的金宇购物中心和芜湖的嘉信茂广场。2008年2月嘉茂零售中国信托收购了西直门嘉茂购物中心，

完成了上市后的首笔并购交易。截至2010年3月31日，嘉茂零售中国信托（CRCT）的总资产规模大约12亿新元，其优质和地域多元化的商场组合是国际和国内大型零售商进驻的焦点，如沃尔玛、家乐福和北京华联集团。

嘉茂零售中国信托（CRCT）是通过离岸、在岸的两级特殊目的公司持有内地物业，即必须在境内设立外商独资或合资公司，境外在巴巴多斯设立特殊目的公司（SPV），SPV公司持有境内公司股权，CRCT则通过收购SPV股权实现上市。此双层结构虽然复杂，且税务负担相对较重，但仍证明是一条可行的海外上市之路。